核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式gāo)的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gō首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ng)司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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