调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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